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保险行业7月保费数据跟踪点评:上市保险公司市占率继续提升

  投资要点:保险中报价值与利润增长强劲且超预期,我们认为转型保障之下保障型产品占比提升,是支持保险基本面强劲的最重要逻辑,人力、产能、结构的改善程度将在业绩中持续体现。我们持续看好保险股基本面强劲改善带来的价值,在转型保障、行业集中度提升、准备金增提因素逐步出清等因素共振之下,看好保险股“价值”与“利润”的双升!目前四大保险公司平均交易于1.2倍17PEV,在利差占比提升、剩余边际余额与摊销高增长之下,保险公司的利润释放增长更为确定,看好估值提升至1.5倍以上水平。

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  行业集中度进一步提升,四大保险公司规模保费口径市占率较上月提升0.4个百分点至40.6%。寿险公司1-7月累计原保险保费收入19172亿元,同比增长24%,保户投资款新增交费(万能险为主)3810亿元,同比减少56%,规模保费23221亿元,同比减少6%,可以看到寿险规模保费同比较少主要受以万能险等中短存续期产品规模大幅下降所致。四大保险公司寿险(国寿、平安、太保、新华)规模保费口径市占率为40.6%,较上月继续提升0.4个百分点,已由2016年3月低点30.8%持续提升至今,在行业回归“保险姓保”变革之下,规范经营的大保险公司持续受益,市占率持续提升。老七家寿险公司(加入人保、太平、泰康)规模保费口径市占率亦由2016年3月低点42%持续提升至目前53.1%。
  行业7月单月寿险原保费收入同比持平,环比回落较为明显。国寿、平安、太保、新华7月单月的寿险原保费收入同比分别增长15%、27%、4%、6%,行业同比基本持平;单月环比回落较为明显,行业环比减少30%,国寿、平安、太保、新华单月环比减少52%、10%、21%、36%,我们认为主要与保险公司产品销售较为明显的季节性相关,6月作为上半年最后一月基数偏高所致。另外,134号文将于今年10月1日正式施行,目前各家公司正在研究、报备新产品,产品更新情况仍待观察,我们预计转型保障大趋势不变,对保险公司价值增长影响不大。
  财险保费收入增长稳定,1-7月行业保费收入为6096亿元,同比增长16%。平安财险1-7月累计保费收入1209亿元,同比增长24%,高于行业平均;太保财险1-7月累计保费收入600亿元,同比增长6%,从太保半年报情况来看,上半年太保综合成本率继续下降,非车险业务表现亮眼,三年来首次实现承保盈利,且农险保费增速较高。另外随着二次商车费改全面落地,大保险公司承保规模和成本优势将逐步显露,车险行业集中度望进一步提升。
  投资建议:保险中报价值与利润增长强劲且超预期,我们认为转型保障之下保障型产品占比提升,是支持保险基本面强劲的最重要逻辑,人力、产能、结构的改善程度将在业绩中持续体现。我们持续看好保险股基本面强劲改善带来的长期投资价值,在转型保障、行业集中度提升、准备金增提因素逐步出清等因素共振之下,看好保险股“价值”与“利润”的双升!目前四大保险公司平均交易于1.2倍17PEV,在利差占比提升、剩余边际余额与摊销高增长之下,保险公司的利润释放增长更为确定,看好估值提升至1.5倍以上水平。
  风险提示:股市债市大幅波动对投资收益影响超预期。政策对保费收入增长形成超预期影响。股份有限公司
  来源:中泰证券

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